了解各种期权价差类型

大部分時間,期權都是在“痛快”的方式下進行交易。這意味著,期權買賣交易都是自己來的,只有一個期權行 使價,並在一個指定資產的單一月度合約上進行交易。

但是,交易商可以選擇使用期權價差策略,來限制期權交 易的風險。期權價差策略涉及在同一指定資產的期權合約買賣 中,同時采取相反投資部位,不過結合了不同的期權行使價或 屆滿期。

在讀完這篇文章後,你可以了解到期權差價策略的三大組 別,包括垂直價差(vertical spread)、水平價差(horizontal spread)和對角價差(diagonal spread),以及這些價差策略 如何影響你的投資決策。

垂直價差

垂直價差的形成,來自於當交易商買入一定數量的看漲 期權(或認沽期權),同時沽出(或賣出)同樣數量的看漲期 權(或認沽期權),雖然擁有同樣的屆滿期但卻有不同的行使 價。通過進行兩邊的期權交易(同時買入或沽售),所購買的 期權風險將會獲得所沽售的同樣數量期權產生相互抵消效應。 因此,這被視為是一種限制風險的策略,比較完全買入看漲/認 購期權。這是因為沽售的期權可以補貼認購的期權。

有兩種垂直價差,即牛市價差和熊市價差,如何選擇取決 於交易商的預期。如果交易商預期指定資產的價格將會上揚, 同時想要減少他的投資成本,與其完全買入看漲期權,倒不如 沽出期權來減少成本。

比方說,一個看漲期權以0.35令吉價位買入,行使價為 2令吉,同時另一個看漲期權則以0.30令吉賣出,行使價為 2.40令吉。如果指定資產的價格上揚至2.30令吉,那么交易 商可以從長倉期權部位賺取盈利(2.30令吉-2令吉),抵消 0.05令吉的溢價成本(0.35令吉-0.30令吉),而沽出期權依然 處於未到價水平。這意味著,實際總盈利為0.25令吉。

不過,如果交易商預期市場將會走跌,但不確定其跌幅大 小,他會可以選擇采用熊市價差策略,以便從價格下跌中賺取 利潤,同時在價格上揚的情況下獲得保障。熊市價差是當交易 商以更高的行使價買入看漲期權,同時以更低的行使價沽售另 一個看漲期權。

水平價差

水平價差的形成來自擁有同樣行使價,但屆滿期不同的期 權,交易商將會沽售近期期權,並買入長期期權,兩個期權擁

有同樣的行使價。由於已經接近屆滿的期權,比更長期限的期 權,擁有更高的時間貶值率,這策略的概念是從不同月份屆滿 的期權之間的不同時間遞減貶值中賺取盈利。因此,這也被稱 為日期價差,通常是在市場前景處於中和狀態,而交易商預期 指定資產的價格幾乎沒有變動的情況下,一般采用的策略。

比方說,交易商在4月份以0.20令吉沽售一個即將在5月屆 滿的看漲期權,同時以0.50令吉的價位,買入一個擁有同樣行 使價,但8月份屆滿的看張期權。如果相關指定資產的價格在 一個月後沒有變化,5月份的期權將會無價值屆滿,而8月份期 權則依然保留大部分的價值。取決於接下來的前景展望,如果 交易商認為前景將會中和,他可以選擇繼續持有期權,期待價 格上揚,或者他可以在重復同樣的動作,沽出另一個行使價一 樣,但即將屆滿的看漲期權。

對角價差

價差策略的第三個類型是對角價差,這是一個結合不同行 使價和不同屆滿期的期權買賣策略。正如日期價差一樣,對角 價差涉及沽售一個即將屆滿的期權,買入一個更長屆滿期的期 權。其差異點在於不同的行使價,取決於是看漲還是看跌的市 場前景。如果短期市場前景是看漲,那么交易商可以用更高的 行使價沽售即將屆滿的期權,同時以更低的行使價,買入體同 樣數量的較長屆滿期的期權。另一方面,如果市場前景看跌, 交易商可以選擇以更低的行使價沽售即將到期的看空期權,並 以更高行使價買入較長期的看空期權。

總結

使用期權價差策略的主要目的是為了限制期權交易的風 險。不過,實踐期權價差策略需要充分掌握這些策略的運用方 式,因為這需要對各種元素,如時間遞減和波動性有很好的認 識,這些元素對不同期權組合將產生不同的影響。

價差

屆滿月份

行使價

垂直

同樣

不同

水平

不同

同樣

對角

不同

不同

欲知更多詳情,請瀏覽大馬證券監督委員會(SC)網站(www. sc.com.my)或大馬投資者網站(www.min.com.my)。