創紀錄盈利 引領市場達到最高點

亞洲股市包括大馬股市目前有個非常有趣的現象。閱讀美國每日新聞和經濟最新動態的投資者,難免存有著另一場經濟衰退在近期內即將發生的想法。儘管經濟數據僅顯示增長趨緩,但“二次衰退”(Double-Dip Recession) 卻已在一個月前成為熱門話題。此外,觀察亞洲市場廣泛盈利水平,以及美國市場中美國公司的投資者,都感到格外的興奮,因為這兩個市場將在今年或未來兩年內達到紀錄水平。

個別公司的收益表現較分析家預期的亮眼,舉個例子,在聖淘沙名勝世界經營賭場和旅遊業生意的雲頂新加坡 (Genting Singapore),在短短的1個季度內錄得4億新元的賺幅,而根據分析家早前的預測,該數字是雲頂新加坡全年的賺幅。雲頂新加坡的卓越表現,讓其控股公司-雲頂有限公司的賺幅從2009年第2季度的2.14億令吉,在2010年第2季度飆升至7.39億令吉。

這情況並不僅限於馬新股市,我們發現在亞洲及亞洲以外區域的股市總盈利水平,已逐漸接近最近一次,即於2007年達致的最高盈利水平,那時也是這些市場達到空前高峰的時期。明顯的區別是:大部分亞洲市場如今徘徊於其空前高峰期盈利水平的不遠處,這令市場更具吸引力。以下為MSCI亞洲不含日本指數 (MSCI Asia ex Japan index) 所顯示的亞洲市場表現 (看圖1) 。

亞洲不含日本市場的盈利整數預計將在今年衝破其2007年的歷史性最高水平。盈利是股價的重要推動因素,公司的利潤愈多,股價將升高,反映出他們當前的報告收益及未來潛在賺幅。

當公司出現強勁的盈利增長時,人們將之視為牛市。因此,大部分亞洲市場都在2007年創下歷史性高點,而當時的盈利水平亦刷新紀錄。相對的,在經濟衰退和盈利收低之時,市場就會隨之下跌(看圖2)。

图表1:歷史最高盈利
市場 指數 2009年之前的盈利最高峰 2010年的預計盈利 2011年的預計盈利 2012年的預計盈利 盈利將在何時達致歷史最高點
美國市場 標準普爾500指數 84.9 82.9 97.3 110.6 2011
歐洲 歐洲道瓊Stoxx 600指數 30.1 22.3 25.9 29.0 -
日本 日本東京日經指數(Nikkei 225) 864.8 576.5 639.4 786.6 -
香港創業板 MSCI 新興市場指數 79.0 82.0 95.8 109.1 2010
亞洲不含日本 MSCI亞洲不含日本指數 37.4 37.6 42.0 46.7 2010
新加坡 海峽時報指數 232.5 207.0 224.9 246.6 2012
香港 恒生指數 1,717.7 1,540.2 1,783.3 2,033.0 2011
台灣 臺灣加權指數 582.4 595.2 669.5 725.4 2010
南韓 南韓KOSPI指數 72.0 182.1 197.0 215.5 2010
恒生中國H股 恒生中國企業指數 750.4 954.8 1,110.7 1,281.0 2010
中國A股 上證A股指數 122.0 177.8 213.0 246.9 2010
馬來西亞 吉隆坡綜合指數 90.0 91.4 102.4 111.4 2010
泰國 SET指數 76.7 69.6 81.2 92.5 2011
印度 SENSEX指數 937.5 997.3 1,198.2 1,398.5 2010
印尼 雅加達綜合指數 164.3 205.6 246.9 287.4 2010
俄羅斯 俄羅斯交易系統指數 180.6 192.7 228.7 259.9 2010
巴西 巴西IBOV指數 4,827.2 5,314.0 6,869.5 8,100.5 2010
澳洲 澳洲標準普爾ASX指數 398.9 349.9 398.6 427.3 2012
資料來源: iFAST compilations

 

我們的研究顯示,根據圖表1,在亞洲區域內,5個包括台灣、中國、馬來西亞、印度及印尼的個別市場,將在2010年達到紀錄水平,中國及印尼將分別是北亞及東南亞區域的主要消費市場。

三大消費者驅動的經濟體,即中國、印度及印尼將是推動亞洲經濟復甦的領導者。最終消費者對於科技產品需求的激增,推動科技領域的成長,同時也將協助推動亞洲不同的經濟體。

根據企業盈利(consensus earnings), 我們預測將於2012年刷新紀錄的市場包括:亞洲不含日本、全球新興市場、巴西、印度、印尼、馬來西亞、台灣、新加坡、南韓及美國。

在以上市場中,我們看好南韓和中國市場;在領域方面,我們則看好科技及小資本。我們對於大馬市場抱持樂觀態度,同時預測吉隆坡富時綜合指數將於2012年達到1800點。

另一主要因素為估值valuations), 儘管有著強勁的盈利,當估值顯示市場超買時,股價無法維持高企。無論如何,據目前的估值顯示,亞洲市場整體看來相當廉宜。

亞洲於未來2 0 1 1年的P / E比率為11.3倍;2012年的P/E則是 9.9倍。這顯示市場氣氛仍相當謹慎,投資者不願意讓投資組合增加任何風險。

市場充斥著許多不穩定性,特別是在美國經濟及全球復甦方面,這令投資者減少進行股票投資從而導致估值偏低。但基本而言,亞洲公司的平均盈利水平如今處於空前的健康水平並預期將在未來兩年內達到紀錄水平。

總括而言,我們目前觀察到的是美國經濟處於中週期的暫時放緩,此現象季節性地在經濟擴張時期發生。投資者應關注企業盈利的根本,企業盈利不僅將呈上升趨勢,更預計將在未來兩年內達致新高。投資者可從目前大多數市場的偏低估值受惠,等到烏雲散去,藍天重現之時,市場將大幅度地躍昇。

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