影响期权 价格的因素

就像股票一樣,期權的價格或溢價是由公開市場的力量來 決定。你必須註意的是,作為一個金融衍生產品,期權 的定價比股票的定價來得更加復雜化。在讀完這篇文章,你將 可以了解到影響期權價格走勢的因素,以及這些因素如何影響 期權價格。

期權行使價與現有市場價格(內在價值)

行使價是指期權可以行使或成交的價位。這是期權持有人 在行使期權的時候,收到(買方期權)或支付(買方期權)的 價位。期權行使價在整個有效期限內一般上不會改變,除非出 現股票分拆的情況。

期權溢價將會跟隨基準股票的價格而改變。相關基準股票 的市場價格越接近行使價,期權溢價的變化率則越高,反之亦 然。一個常用來反映這層關系的指標是期權Delta值,主要衡量 在一個基準未來價格的變化,將會導致期權溢價出現怎樣的變 化。

買家期權(call option)方面,當基準股票的價格比期權 行使價來得高時,我們稱之為“價內”期權;相反地,當基準 股票的價格比期權行使價來得低時,我們稱之為“價外”期 權。在所有條件一樣的情況下,“價內”期權將比“價外”期 權擁有更多的時間價值,因為前者有很好的機會最終變成值得 行使的期權。

至於賣家期權,則剛好是相反的情況。在一個極度“價 內”期權下,期權的溢價將會更高。當市場價格與行使價之間 差距越大時,期權溢價將會變得更低。

在屆滿期限前剩余時間的價值(時間值)

有時候,期權也被稱為“不斷喪失時間值的資產”(time decaying asset)。在這方面,可以詮釋為時間在決定期權價 值上扮演一個重要的角色。普遍上,一個距離屆滿期還有很多 時間的期權的時間值,遠比接近屆滿期限的期權的時間值來得 更高。這是因為在擁有更多時間的情況下,基準股票價格超越

期權行使價的機率將會更高。如果在還有三個月屆滿期買入一 只期權,並持有該期權一直到剩下一個星期的屆滿時間,你會 看到期權的價值大幅下跌。這解釋了為何期權被稱為“不斷喪 失時間值的資產”的原因。

基準金融工具的波動性

波動性是基準股票價格風險的一種衡量標準。波動性反 映出的是潛在的波動幅度大小,而不是方向。當市場處於高度 波動的格局時,期權的價格將會跟隨市場走高。在這樣的一個 市場內,如果價格波幅非常大,那么出現“價內”期權的機率 也相對提高。因此,為了彌補期權賣方所需承擔的價格風險提 高,賣家將會要求更高的溢價。所以,基於基準金融工具的波 動性因素,有時候我們可能看到一些擁有較短屆滿期的期權, 其價格可能相對偏高,比較那些擁有更長屆滿期的期權。

現有無風險利率

有趣的是,現有無風險利率也在決定期權價格上,扮演 一定的角色。一般而言,利率和期權溢價之間存在一個相反關 系。當利率上調時,期權溢價將會下滑,反之亦然。這是因為 期權買家必須預先支付期權溢價,換取未來潛在的利益。當 利率上揚時,潛在的未來利益將會折價至一個更低的價值,因 此,期權買家將不願意支付高價買入期權,導致期權溢價下 跌。

從以上所述足以影響期權價格的因素,我們可以看到期權 定價是一個非常復雜的程序,對於期權新手來說,並不是一件 易事。因此,交易商在進行期權交易之前,必須完全了解以上 所提出的種種因素。