欧洲:短期波动蕴藏投资良机

本文重点:

•  欧洲主权债务危机重现,欧元区周边经济体的债券收益率升至纪录新高。

•  欧盟(EU)和国际货币基金组织(IMF)已批准通过给予爱尔兰850亿欧元的援助计划,平均期限为7年半,贷款利率为5.8%。

•  欧元兑主要货币的走弱,可导致大马投资者遭受汇兑损失。

• 股市的短期波动是投资者趁低认购欧洲股票的良机,惟投资者必须耐心等候以获取潜在的投资回报。

欧洲主权债务危机重现

近来,欧洲主权债务危机重现,再度困扰全球股市。市场上普遍认为投资者忧虑之所以重燃,主要是因为德国倡议以永久性的“危机解决机制”(Crisis Resolution Mechanism,CRM)取代将在 2013 年中旬到期的欧洲金融稳定体系(European Financial Stability Facility,EFSF)所致。CRM 机制的种种不确定因素导致投资者的怯步,并开始把焦点转向经济实力较弱的欧洲周边经济体,深怕危机解决机制可能再度引发债务违约潮,以及债券持有人的折价损失。

爱尔兰是其中一个国债情况最严重的欧洲国家。爱尔兰政府对债台高筑的银行注资,以进行资本重组后,其国家债务已飙升至占国内生产总值 95% 的水平,明显高于欧盟委员会于 2010 年首季所预测的 77%,使到投资者纷纷推测爱尔兰即将面临破产危机。

欧盟提供援助计划

爱尔兰预料在未来三年(截至 2013年)必须付清的赎回与利息支付额将达到 340 亿欧元。尽管如此,直至2011年上半年结束,爱尔兰仍拥有充足的资金支撑,但是一旦面临资金不足,该国就必须在公开市场寻求融资。截至11月30日为止,以十年为期的爱尔兰国家债券收益率已被推高至 9.36%。

若此高额收益率无法在 2011 年下半年内降至正常水平,爱尔兰将无法在公开市场中不断借新还旧来处理到期债务,而陷入破产危机。面对如此巨大压力,爱尔兰政府最终决定寻求EFSF 的援助。欧盟各国财长与国际货币基金组织也于 2010年 11 月 28 日签署一项为期三年并高达850 亿欧元的援助计划,旨在为爱尔兰银行提供充足的银行重组资金,并应对未来再融资之需。援助计划的平均贷款年期为 7年半,贷款利率为5.8%。表一显示爱尔兰援助计划的融资资金来源。

欧洲经济基本面和市场推测对立

随着欧洲债务问题再度引起各方关注后,欧元汇率也受到拖累并开始走软。自11月起,欧元兑令吉汇率持续下挫,截至 2010 年 12 月 20日已下跌了4%。

尽管如此,我们并不认为欧洲的经济现状如同市场普遍认知般严峻。根据截至现在的本年度经济报告,虽然预料欧元区在 2010 年第四季取得零增长,但其国内生产总值将依然高于历史趋势水平。

此外,上述国家的债务状况都已有所改善。例如,市场原本预测希腊的预算赤字占国内生产总值比重会因为 2009 年国内生产总值缺口下调,而超越今年预设的目标。但希腊却在 2010 年第三季达到现金赤字目标,更达致领取欧盟与国际货币基金组织发放的 1100 亿欧元第三期贷款的先决条件。同样的,西班牙也已在 1 月至 8 月间将预算赤字削减 42%,进而将预算赤字占国内生产总值的比例降至 -3.3%,低于 -5.9% 的全年目标。

结语

就近期而言,市场投机力量将持续对葡萄牙和西班牙施压,迫使他们接受经济援助,或作出新一轮的财政调整政策。虽然上述举措都会在近期造成股价下跌压力,但我们却认为这是投资者趁低买入欧洲股票的绝佳良机。然而,欧洲股市将持续走软,直到出现可永久或至少长久解决当前危机的应对方桉为止,因此投资者必须耐心等候以获取潜在的投资收获。

有意投入欧洲股票市场的投资者,可以考虑欧洲股票型基金。

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