2011 年投资重点

踏入2011年,我们为投资者率先介绍可能在 2011年继续出现(或新冒出)的几个投资重点。

环球经济持续复苏,投资者风险胃纳增加:2009年是环球金 融危机好转的一年,大部分经济体在 2009 年上半年仍处于收缩阶段,但踏入下半年,环球经济已开始迅速反弹。在 2010 年,环球经济经已全面复苏,全球国内生产总值预计在2010年增长4.8%,大幅超越 2009 年 0.6% 的收缩。虽然全球经济在2010年迅速复苏,但市场对经济前景的忧虑却尚未减弱,其中最多人担心双谷衰退的爆发。我们相信,2011年环球经济会继续复苏,而投资者对经济前景的信心亦会逐步回升,商业投资也将有所增长。

多个主要市场的企业盈利与收入势将再创新高: 各国经济将踏入第二年的复苏阶段,不同地区及市场的企业盈利势将在2011年再创新高。在经济复苏的初期,企业盈利主要源于成本控制,但踏入2011年,我们相信将有为数不少的地区及市场开始出现收入创新高的情况,令经济复苏的力度更大,范围更广。

新兴市场增长带动全球复苏:一直以来,美国都是全球经济增长的主要动力,但投资者已慢慢接受环球经济往后将受到以中国为首的新兴市场所拉动。换句话说,即使美国经济不景气,环球经济仍能扩张。

货币政策慢慢由宽转紧:2010年各国政府与投资者都非常忧虑双谷衰退,因此对美国推出第二轮量化宽松政策(QE2)满怀憧憬与期望。但当环球投资者对前景的信心回升,便会由“担心衰退”转而为“担心通胀”,当中又以中国及印度的通胀最受关注。在2011年,各国央行会继续将货币政策由松转紧,长期(10 至30年期)政府债券的收益率将慢慢回升,让加息成为大势所趋。这些政策将会被市场解读为股市和债市的负面消息。不过,我们并不认为紧缩货币政策会对股票 市场产生太大的负面影响。

沉寂十年,科技股将被重新追捧:十年前的网络科技泡沫爆破令投资者对科技股避之则吉。虽然科技行业在2010年创下盈利新高,但分析员仍一贯地担心2011年或会出现盈利增长放缓或倒退的情势。我们相信,投资者在 2011年会对科技股变得乐观,并发现多年来企业对科技投资不足的情况出现变化,开始增加相关投资以带动整个科技行业复苏。科技与电子产品的需求与消费在 2010年受手提产品(例如智能电话与平板电脑)的带动而上升,我们认为2011年环球对电子产品的需求仍会维持稳健增长。更重要的是,科技股前景亮眼, 我们相信该行业的估值也会因而受惠并得到重估。

黄金将失去光辉:投资者近年来对黄金的热情有增无减,踏入 2011年,依然有不少投资者看好金价。不过,由于实际需求疲弱,我们认为目前强劲的金价已经偏离基本面,投机性的资金成为推高金价的主要动力。而“黄金 需求”的说法经常与“弱势美元”、“不同危机中的避险工具”及“没有更好的资产类别”等说法扯上关系。我们相信在2011年,这类论述将慢慢失去吸引力。

新兴市场货币兑美元及欧元继续走强:我们预期外资将会继续流入经济增长强劲及收益较高的新兴市场,势必将让一众新兴市场及亚洲货币在2011年继续得到支持。

对投资者的启示

股票跑赢债券,投资者应继续偏重投资股票:当投资者对经济前景变得乐观,企业盈利创新高,加上估值吸引的情况下,我们预期股票将跑赢债券。因此,我们在2011年维持“重股票、轻债券”的投资策略。

增持新兴市场股票基金:由于新兴市场经济增长稳健,加上货币具升值潜力,我们相信资金会继续流入,令新兴市场及亚洲(日本除外)股票基金跑赢其他区域市场的股票基金。

北亚料跑赢东南亚市场:在2010年,东南亚市场的优异表现(例如印尼及泰国)为投资者带来惊喜,并取得相当强劲的回报。但正因如此,北亚地区(即南韩及大中华地区)则相对变得极具吸引力。我们预期北亚市场将会在2011年奋起直追东南亚市场。

科技股重现强势:科技股估值遭低估的期间长达十年,预料在2011年将会受惠于估值向上重估。重估的动力源于投资者从新发现科技业属于增长行业。

避开黄金基金:投资者应该意识到这股由“热钱”带动的投资热潮,其实背后隐藏着极高的风险。由于热钱来得快亦去得快,所以我们认为基于热钱流向来建立投资组合实为不明智之举,也建议投资者减持黄金资产类别的比重。

中小型企业股表现优于大盘:当经济复苏踏入第三年,并开展至广泛的领域,中小型企业股大有机会跑赢在复苏初期先拔得头筹的大型企业股,更甚至跑赢大市。投资者不妨增持中小型企业股票基金的比重。

2011年最看好单一股票市场——台湾:在众多市场中,我们在2011年最看好台湾。台湾将会受惠于环球科技股的复苏,加上两岸关系正常化,更为台湾带来额外的亮点。

2011年最不被看好单一股票市场——印尼:经历两年飙升后,印尼股市的估值已较其他市场昂贵。我们的研究更显示,根据历史数据,当一个股市连续两年表现突出后,在之后一年表现落后的机会将会明显偏高。

2011年最看好债券类别——债券基金:是投资组合中用以分散股票市场风险的重要部分。而当市场信心回升,高收益及新兴市场债券的表现定必胜过较低收益的环球债券。长年期的成熟市场主权债券较容易受利率上升的影响,投资者也应该对此有所提防。